泓德基金：上周國內股市調整幅度明顯小于海外主要權益指數

在特朗普政府頻繁關稅威脅及其貿易伙伴硬派反制下，關稅的不確定性依舊對海外市場形成較大的干擾，海外整體風險偏好降低，疊加美國經濟數據和通脹數據指標繼續降溫，海外權益市場有所下跌、黃金大幅上漲。從國內看，泓德基金表示，上周權益市場一定程度在特朗普關稅威脅下，也受到海外風險偏好下行影響，整體呈現出權益下跌而債券收益率下行的特征，但是中國股市調整幅度明顯小于海外主要權益指數，甚至上周滬深300還是收紅的，但是代表小票的指數隨著市場熱度下行而下跌較大。

泓德基金指出，目前全球資本市場都在高度關注4月2日美國總統特朗普即將發表的關稅政策聲明，其會揭示美國將針對哪些國家和行業征收多大程度的關稅，全球市場將受到關稅的嚴重程度、持續時間、目標國家和行業以及貿易伙伴的反擊措施等因素的影響而劇烈波動。花旗在最新的報告中，總結了三種主要情景并給出相應的市場影響，一是僅宣布互惠關稅，這種情景市場反應較為有限；二是互惠關稅加增值稅（VAT），這將是一個更具攻擊性的舉措，可能引發避險情緒和美元走強；三是除了互惠關稅和增值稅外，還包括行業性關稅，這種情景下市場反應或更為劇烈。

從債券市場看，上周債市在貨幣寬松預期下利率總體下行，10 年國債收益率低點達 1.78%附近。泓德基金分析，3 月 24 日央行實現逆回購回籠 3460 億，但資金面全天均衡偏寬松，尾盤央行提前公告 3 月 25 日 MLF 將加量續作 630 億，并修改 MLF 招標方式為“固定數量、利率招標、多重價位中標”，貨幣寬松預期再起，現收益率尾盤加速下行。3月25日進入跨季后，在已知MLF加量續作背景下，央行早盤實現逆回購凈投放 1046 億，貨幣寬松預期被再次強化，10 年國債活躍券下行至低點1.785%后止盈盤浮現，現券收益率再次上行。3月26日尾盤央行買債預期及降準預期再起，10 年國債活躍券收益率小幅下破前低后止盈盤出現。過去一周最后兩個交易日資金跨季已基本平穩度過，逆回購再次重回小額凈回籠狀態，10 年國債收益率小幅上行。

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