貨幣政策兼顧多重均衡 M2和存款料平穩(wěn)增長

　　今年以來，我國廣義貨幣供應量（M2）和人民幣存款呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，4月末，M2、人民幣存款余額均同比增長12.4%，分別較上年同期高1.9個和2個百分點。

　　有觀點認為，貨幣供應量增速與經(jīng)濟增速相背離容易產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)或流動性淤積等問題。對此，專家表示，M2和存款增長受多重因素綜合影響，應全面合理地看待其與實體經(jīng)濟運行的關(guān)系。

　　貨幣政策充分發(fā)力

　　專家表示，要從理論和實踐兩方面看待M2和人民幣存款的增長。

　　一方面，理論上，中長期內(nèi)，貨幣和存款的增長主要受經(jīng)濟發(fā)展和貨幣化進程帶動。一是經(jīng)濟增長驅(qū)動。過去十年（2013年-2022年）名義GDP年均增速為8.8%，同期M2年均增速為10.6%，M2增速與名義GDP增速基本匹配并略高1-2個百分點，合理滿足了實體經(jīng)濟發(fā)展的貨幣需求。二是轉(zhuǎn)軌階段的貨幣化需求。過去我國貨幣增長受金融深化過程的貨幣化影響，除GDP增長外，資產(chǎn)價格的大幅變化也吸納了貨幣的增長，使得通脹水平能夠基本保持穩(wěn)定。

　　同時，從橫向?qū)Ρ瓤矗鲊陨斫?jīng)濟特點對貨幣及存款增長也有影響。我國以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)和居民習慣儲蓄存款，使得貨幣和存款需求較其他經(jīng)濟體更大。統(tǒng)計口徑方面，歐美對存款納入M2統(tǒng)計有金額或期限方面要求，我國則沒有類似限制，M2口徑相對較大。

　　另一方面，實踐中，搞好跨周期調(diào)節(jié)的要求更加明確，近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發(fā)力、市場主體行為變化的體現(xiàn)。從宏觀政策看，去年以來，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，穩(wěn)增長一攬子政策陸續(xù)實施，貨幣政策充分發(fā)力，配套資金先行到位，相應表現(xiàn)為金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。同時，今年以來實體經(jīng)濟的生產(chǎn)流通傳導、消費需求等恢復仍有時滯，經(jīng)濟循環(huán)阻滯摩擦未消，也導致貨幣流通速度降低，市場主體的貨幣持有量和預防性儲蓄存款上升。

　　具體而言，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾分析，穩(wěn)健貨幣政策注重從供給側(cè)發(fā)力，去年以來支持穩(wěn)增長力度持續(xù)加大，供給端見效較快。但實體經(jīng)濟生產(chǎn)、分配、流通、消費等環(huán)節(jié)的政策效應傳導有一個過程，疫情反復擾動也使企業(yè)和居民信心偏弱，作用于需求端存有時滯。

　　在植信投資研究院首席經(jīng)濟學家連平看來，當前貨幣供應量處于較高水平，且政策通過寬貨幣推動寬信用的效果顯著。貨幣政策要想對物價產(chǎn)生影響，需要有實際的需求連接以帶動貨幣流向相關(guān)消費領(lǐng)域。

　　搞好跨周期調(diào)節(jié)

　　市場普遍認為，從中長期看，經(jīng)濟平穩(wěn)增長、物價穩(wěn)定是檢驗貨幣增長是否合理的標準和關(guān)鍵。近年來，我國貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速保持基本匹配，實現(xiàn)了較快增長和較低通脹的優(yōu)化組合。

　　數(shù)據(jù)顯示，過去十年，我國實際GDP年均增速為6.2%，CPI年均漲幅在2%左右。

　　專家分析，近期M2增速與通脹和經(jīng)濟增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現(xiàn)、需求恢復存有時滯所致。未來隨著疫情影響進一步消退、市場預期持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟加快恢復，居民的消費和投資意愿回升，前期積累的預防性儲蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩(wěn)增長。

　　從人民銀行公布的4月金融數(shù)據(jù)可以看到，3-4月住戶存款同比多增額較1-2月已明顯收窄，4月末M2增速也已較2月末高點回落0.5個百分點。

　　招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，2022年年中以來，在7400億元基建資本金投放及政策性銀行信貸額度調(diào)增8000億元等政策帶動下，企業(yè)信貸大幅放量，帶動M2增速走高。“當前M2增速或已見頂，預計后續(xù)將有所回落。”他說。

　　連平表示，隨著金融支持效果進一步顯現(xiàn)，微觀主體信心得到提振，經(jīng)濟持續(xù)恢復帶動就業(yè)狀況的改善和消費場景的增多，可能推動核心CPI和PPI漲幅逐步回升。

　　中國證券報記者了解到，下階段，人民銀行將繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院部署，精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，既著力支持擴大內(nèi)需，為實體經(jīng)濟提供有力支持，又堅持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配，鞏固拓展經(jīng)濟向好勢頭，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化。